近日，88805新奧门莆京程子健副教授的最新研究成果“Reverse merger audit fee premium: Evidence from China”在经济学国际期刊International Review of Financial Analysis第94卷发表，该期刊为SSCI/中科院一区期刊，影响因子8.2。程子健副教授为该论文通讯作者和第一作者，88805新奧门莆京为第一作者单位和唯一通讯作者单位，该研究得到国家自然科学基金、国家社科重大项目的资助。

资本市场准入是维持资本市场健康运转的重要机制和关键因素。2024年《政府工作报告》指出，要“增强资本市场稳定性”。由于我国资本市场的历史特征和准入机制，反向并购（即借壳上市）在过去十年内成为企业登陆资本市场的重要途径。然而，已有研究揭示出：中国资本市场上反向并购公司在上市前质量比IPO公司更好，却又在上市后出现了更严重的信息披露问题与更高的股价崩盘风险。反向并购公司上市前后的巨大转变，被团队定义为“反向并购悖论”，并促使团队思考反向并购本身是否正是企业的风险来源。鉴于审计机构相较于其他资本市场参与者可以获得更多公司财务信息，审计费用能有效反映审计机构对风险的感知程度，更客观地展现公司所面临的整体风险，团队致力于探究反向并购中出现的审计费用溢价现象，并以此为契机解释“反向并购悖论”。

论文选取2010年至2019年中国A股上市的24745个公司年数据作为研究样本开展实证研究，并发现如下结论：1. 中国资本市场上存在反向并购审计收费溢价，即反向收购上市公司比IPO上市公司支付的审计费用更高，溢价的主要原因是由于反向收购给公司带来了更高的法律诉讼风险和财务错报风险；2.在涉及业绩承诺的反向并购中，上市企业往往需要支付更高的审计费用，尤其是在绩效承诺期间，审计费用溢价现象更为显著；3.审计收费溢价在非国有企业、内部控制质量较差的反向并购公司中更高。

本研究的主要结论对企业上市策略的选择有重要的指导意义。在确定合适的上市方法时，非上市公司的管理层应充分考虑与反向收购相关的“隐性成本”，包括可能产生的较高的审计费用等。此外，本研究尝试回答了导致中国企业出现“反向并购悖论”的原因：壳公司的债务纠纷、业绩承诺的违约风险，增加了反向并购公司的诉讼与财务错报风险，使得在上市前表现更为优秀的公司在登陆资本市场后被资本市场认为更具风险，并影响了其后续表现。